Analyse

Pendant des décennies, les discussions sur la dette africaine se sont concentrées sur les créanciers extérieurs : les prêts d’infrastructure de la Chine, les prêts concessionnels accordés par des banques multilatérales de développement, telles que la Banque mondiale et la Banque africaine de développement, ainsi que les euro-obligations. Ces discours, bien qu’importants, passent à côté d’une transformation fondamentale qui redessine les finances publiques à travers le continent : les gouvernements africains empruntent désormais davantage à leurs propres citoyens qu’au reste du monde réuni.

Cette évolution représente l’un des changements les plus significatifs, mais pourtant sous-estimés, de la politique économique africaine au cours des deux dernières décennies. Dans le cadre d’un travail mené conjointement avec Mark Manger, David Mihalyi, Niccolò Rescia, Christoph Trebesch et Ka Lok Wong, nous avons suivi plus de 50 000 prêts et titres d’État individuels dans 54 pays africains et avons constaté que la dette intérieure a discrètement supplanté les emprunts extérieurs en tant que principale source de financement souverain.

Notre base de données sur la dette africaine révèle que la taille des marchés de la dette intérieure a plus que triplé depuis 2010, passant de 150 milliards de dollars à près de 500 milliards de dollars aujourd’hui (voir « Obligations intérieures » et « Bons intérieurs » dans le graphique).

La hausse des emprunts nationaux raconte deux histoires très différentes, selon le pays considéré. Dans des pays comme la Tanzanie, l’Ouganda, le Nigeria et le Rwanda, cette expansion reflète un véritable développement du marché : les gouvernements allongent systématiquement les échéances des obligations, élargissent leur base d’investisseurs et créent des courbes de rendement fonctionnelles. Ces « bâtisseurs de marché » ont utilisé la dette nationale de manière stratégique, soutenus par des cadres macroéconomiques crédibles et une croissance soutenue